一、2024 年国内豆粕市场回顾
2024 年国内豆粕市场呈现出价格重心大幅下移的态势。现货价格运行区间从 2023 年的 3700—5100 元 / 吨降至 2900—3900 元 / 吨，波动幅度缩窄且最低跌至三年来低位，连粕期货 01 合约价格更是跌至四年低位。
从供应方面来看，2024 年大豆进口量保持高位。据海关总署数据统计显示，2024 年 1 - 10 月大豆累计进口 8994.04 万吨，同比增幅 10.74%。中国进口大豆主要以巴西大豆为主，且进口量占比逐年递增，这主要是因为中美贸易关系加紧，中国逐步缩减美豆占比量。同时，企业积极压榨，2024 年自然年度全国油厂进口大豆压榨量较去年同期增幅达 2.12%，开机率为 52.75%。在庞大的大豆到港量和积极的开机压榨情况下，豆粕库存创新高。截至 2024 年 11 月 29 日当周，国内主要油厂豆粕库存 83.45 万吨，同比增加 3.16%。
从需求方面来看，豆粕需求平淡。饲料企业备货不积极，2024 年全国饲料企业库存周度平均 7.61 天，较去年减幅 2.81%。饲料产量下滑，存栏量不突出，生猪 2024 年存栏量受 2023 年行业持续去产能影响难以大幅回升，水产行业因去年整体存塘鱼偏少以及今年投苗期间气温不佳导致需求继续下降。
纵观全年，较为特别的是 3 月期间豆粕价格小幅反弹。此时连粕走势强于豆粕现货，带动豆粕现货走高。在此阶段国内大豆到港偏低，国内各个区域均有油厂出现断豆停机的现象，加上国内消息面的炒作，加大了市场对大豆供应偏紧的预期，助推国内豆粕现货走高；下游市场情绪点燃，开启刚需补货，前期因春节期间备货较低，库存基本消耗无几，且下游饲料企业的豆粕添加比例有所上调，豆粕的表观消费及提货较好。而在其他时间段，国内供应依然呈现宽松格局，现货价格保持下跌态势。
替代品价差方面，2024 年豆粕与菜粕、葵花籽粕价差波动逐渐收窄。从豆粕角度主要因 2024 年国内大供应，弱需求，豆粕价格快速下滑。杂粕角度来看，菜粕二、三季度受水产养殖需求上量，四季度受中加贸易矛盾消息引发价格相对坚挺；葵粕因 2024 年预期全球葵花籽或减量，国内 10 月进口量创下单月历史低位，近三年最低单月进口量，价格亦相对豆粕难快速下跌。
二、价格重心下移原因分析
（一）全球大豆产量增加
2023 年大豆作物收成好于预期，全球大豆存在丰产预期。其中，南美国家如巴西和阿根廷丰收，对市场影响尤为显著。美国农业部预计，2023/2024 年度全球大豆产量为 3.995 亿吨，上一年度为 3.702 亿吨，预计同比增加 2930 万吨。巴西大豆增产 700 万吨，阿根廷大豆增产 2300 万吨。目前，美国大豆收割进度超过 90%，产量变数较小。南美大豆方面，巴西大豆播种进度已经超过 50%，稍落后于去年同期。阿根廷大豆种植条件良好，播种较为顺利。
从实际收获情况来看，截至 1 月 12 日当周，巴西港口大豆报价加速下跌，创下三年多来最低值。巴西中西部主产州的大豆收获工作初步展开，早期收获结果显示单产令人失望，反映出天气炎热干燥的影响。但由于南美其他主产国的产量预期强劲增长，市场并未因为巴西产量受损而增添风险升水。
众多机构也纷纷调整对巴西大豆产量的预测。美国农业部将 2023/24 年度巴西大豆产量调低 400 万吨至 1.57 亿吨；巴西国家商品供应公司将产量调低至 1.553 亿吨；私营咨询机构家园农商公司预计巴西 2023/24 年度大豆产量为 1.4318 亿吨。尽管巴西产量可能低于上年的创纪录水平，但是由于今年南美其他大豆生产国的产量普遍预期增长，南美总体产量仍将创出新高。本周五美国农业部将阿根廷大豆产量预期调高 200 万吨至 5000 万吨，巴拉圭产量也调高 30 万吨，达到 1030 万吨。三国在本年度的产量合计达到 2.173 亿吨，高于上年产量。
全球大豆的丰产使得市场上大豆供应量显著增加，从而压低了豆粕价格。
（二）国内经济变化及养殖业需求减弱
2024 年中国经济复苏速度略低于预期，这对养殖业产生了一定影响。从畜牧产业发展现状来看，虽然生产规模持续扩大，产量稳步增长，但市场对优质、安全、健康畜产品的需求不断增加，推动畜牧业向高质量发展方向转型。同时，随着居民收入水平的提高和消费观念的转变，畜产品的消费结构也在发生变化，如禽肉、牛羊肉等高蛋白、低脂肪肉类的消费量逐渐增加。
在生猪养殖方面，2024 年生猪存栏量受 2023 年行业持续去产能影响难以大幅回升。2024 养猪展望显示，预计 2024 年生猪供应量将会有所下降，从养殖户的补栏意愿、种猪供应情况、疫情控制效果等来看，2024 年下半年，生猪供应量将大大减少，养猪市场将明显好转。同时，国内养殖行业深度亏损挫伤企业对高价饲料的需求，企业通过降低添比、增加杂粕替代等多种方式减少豆粕使用，从根本上打击豆粕终端消费。
在饲料需求方面，饲料企业备货不积极，2024 年全国饲料企业库存周度平均 7.61 天，较去年减幅 2.81%。饲料产量下滑，存栏量不突出，生猪存栏量难以大幅回升，水产行业因去年整体存塘鱼偏少以及今年投苗期间气温不佳导致需求继续下降。此外，由于养殖利润亏损，全价料用量下滑，自配料中蛋白添加比例下调。例如，实地走访饲料产业链发现，猪料方面，4 月份较差，环比减 15 - 20%，同比减 20 - 30%，有个别企业减幅高达 50%。截至目前 5 月份环比 4 月有增量，大概 10%，但总体需求仍较弱。
综上所述，2024 年中国经济复苏速度略低于预期，养殖业需求增长未达市场预期，导致豆粕作为主要饲料的需求减弱，影响市场价格。
三、2025 年市场展望
（一）一季度反弹预期
在 2025 年一季度，豆粕价格有望出现一定程度的反弹。这主要是因为市场对未来养殖业恢复充满期待。随着政策的刺激以及市场需求的稳定增长，养殖业的复兴将直接推动豆粕的需求回升。2024 年国内豆粕市场价格重心大幅下移，使得市场对于价格反弹的预期也在不断积累。同时，在经历了一段时间的低迷后，养殖业有望在新的一年迎来转机，这将进一步带动豆粕需求的增长。
（二）二三季度或现年内最低价
2025 年的第二和第三季度，豆粕价格可能会跌至年内最低点。全球市场进入供应过剩期，尤其是大豆产量持续增长，这将对豆粕价格施加巨大的下行压力。各大分析机构普遍持有这样的预测，这也反映了市场对于未来供应形势的担忧。从全球范围来看，大豆主产国如巴西、阿根廷等的产量预期依然强劲，这将进一步加剧市场的供应过剩局面。在这样的背景下，豆粕价格很难有明显的上涨动力，预计将在二三季度达到年内最低价。
（三）四季度冲高回落
进入 2025 年四季度，市场价格可能会因季节性因素略有回升。然而，总体价格波动幅度不如期货市场剧烈。随着冬季的来临，养殖业对于饲料的需求可能会有一定程度的增加，这将对豆粕价格起到一定的支撑作用。但是，考虑到全球大豆供应依然充足，以及市场对于价格的谨慎态度，豆粕价格的上涨空间有限。因此，四季度豆粕价格可能会出现冲高回落的走势。
四、市场参与者应对策略
在国内豆粕价格重心下移的背景下，投资者和市场参与者应密切关注大宗商品市场的整体波动以及相关政策导向。当前，全球大豆产量增加以及国内经济变化和养殖业需求减弱等因素共同作用，使得豆粕市场走势充满不确定性。
对于依赖豆粕作为主要原料的行业来说，采取灵活的采购策略至关重要。鉴于豆粕价格在 2025 年可能呈现一季度反弹、二三季度跌至年内最低价、四季度冲高回落的走势，企业应根据不同阶段的市场预期调整采购计划。例如，在一季度可适当增加库存，以应对可能的价格反弹；而在二三季度则应谨慎采购，避免高价库存风险。
风险管理也是关键。企业可以通过期货市场进行套期保值，锁定采购成本，降低价格波动带来的风险。同时，持续关注国内外市场变化，包括全球大豆主产国的产量情况、国内经济复苏进度以及养殖业需求动态等，及时调整业务规划。
此外，企业还可以结合市场动态采取对冲措施。例如，在豆粕价格波动较大时，可以考虑增加杂粕的使用比例，降低对豆粕的依赖。同时，加强与供应商的合作，争取更有利的采购价格和供应保障。
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